央行还是没有降息。
11月15日，备受市场关注的月中MLF（麻辣粉）操作如期开展。
央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对11月16日和30日两次MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足了金融机构需求。
啥叫MLF？
MLF是央行的货币政策工具之一，像再贷款、再贴现、逆回购、中期便利操作（MLF）、常用借贷便利（SLF），都是银行向央行的借款。
既然是借款，当然是有期限、价格和数量的限制。
如果利率降了，那么银行负债成本就降低了，用于放贷的利差也会增加，无形当中可以推动贷款利率下降。
简单一句话：MLF，是央行掌握基础货币供应的一个典型方式，而政策利率必然是市场利率定价的基础，也是LPR运行的中枢。
MLF的操作时段一般为3个月、6个月、1年，正因为11月有两次MLF的到期，这次央行才续作了1万亿的巨额资金。
蓝白跟大家聊过，每次公开市场操作，要看两个指标：
一个是数量，一个是利率。
这一次的数量，确实挺高，直接达到万亿级别。
而且，这还是央行连续第3个月高额等量续做MLF，往市场“注水”的意图很明显。
但，更重要的是利率。
本月MLF操作利率依然为2.95%，与10月持平，并连续20个月保持这一水平。
连续20个月MLF利率按兵不动，就意味着，在将近两年的时间里，央行一直坚持拒绝降息。
上面提到，MLF利率就是LPR的定价中枢。
对市场的影响逻辑如下：
只要MLF利率不变，那每个月20号的LPR报价也不会变。
只要LPR报价不变，房贷利率就不存在大幅回落的基础。
只要房贷利率不回落，购房成本持续高企，房地产面临的高压环境，就不会有任何改变。
要知道，从去年至今的20个月时间里，我们经历了复工复产，又经历了楼市大起大落，还有大宗商品助推PPI持续上行。
最近几个月，还有菜价上涨、限电、气温骤降导致的社零下降等不利因素，70城房价指数跌幅已经重回2015年。
一切的表象，都指向了央行可能降息。
但央行并没有这么做，为什么？
蓝白认为，有两个方面的原因。
1，市场里并不缺钱。
7月央行降准后，银行体系的流动性一直很宽松。
以1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率为代表的中端市场利率，低于中期政策利率（MLF利率）20个基点左右；
市场短期利率，也围绕7天期逆回购利率上下波动，上周DR001 、DR007加权平均利率均有小幅下滑。
银行间市场如果不缺钱，银行手里也不会缺钱，实体经济需要的贷款需求，有充分的资金满足，所以不需要降息。
2，无论楼市表现有多差，遏制地产“灰犀牛”的基调，没有任何改变。
我们可以看看，高层是如何回应房地产调控的。
在11月12日，央行、银保监会再次提到维护促进房地产业健康发展。
根据两部门公告，央行在上述会议中提出，要“维护房地产市场平稳健康发展”。
银保监会的要求是“稳地价、稳房价、稳预期，遏制房地产金融化泡沫化倾向，健全房地产调控长效机制，促进房地产业稳定健康发展”。
“遏制房地产金融化泡沫化倾向”，就是告诉大家，像棚改、降首付、放任房企高杠杆融资的日子不会有了，大水漫灌已是过去式，房住不炒不会有任何改变。
“稳地价、稳房价、稳预期”，意思是暴涨不合理，暴跌也不正常，楼市不能变成大起大落的市场。
大家再体会一下：既然要稳，就不能从利率端下手，给楼市带来“急转弯”的预期。
至于PPI上行，CPI上涨压力，还有提振外贸、内需、居民消费意愿这些事，更多的要仰仗数量型工具，也就是靠MLF、逆回购的“注水”，顾忌到房地产，利率是不能动的。
正所谓“鲸落万物生”，遏制房地产“灰犀牛”，是产业转型、摆脱土地财政的必经之路。
什么叫灰犀牛？
所谓“灰犀牛”，指的是太过于常见、以至于人们习以为常的风险，比喻大概率且影响巨大的潜在危机，房地产就是这样，经过20多年的飞速发展，如今已经关联了上下游几十个行业，影响了数千万人的就业，捆绑了六成以上的国民财富，太多人的工作、收入、身家、财富与楼市相关。
与之对应的是“黑天鹅”，指的是极其罕见的、出乎人们意料的风险，比如在几乎所有人都没有准备的情况下，2020年席卷全球的疫情，除了我们的经济增速依然强劲，欧美、日韩大多都坠入“泥潭”。
目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业，“灰犀牛”面目越来越清晰。
景顺杨锐文指出：从近期各地的房地产土地大面积流拍，以及房地产的销售快速转冷，房地产的灰犀牛已经缓缓到来。
当前的楼市调控政策，不仅覆盖供给和需求两端，而且延伸至全链条，其力度和广度都堪称前所未有。
要知道，我们的房地产市场，要么是放量上涨，要么缩量下跌，很少出现放量平稳的中间状态。
因此，几乎可以肯定，地产已经走向下行周期。
后续更可能出现的是，相对疲弱的楼市，以及过剩的流动性并存的局面。
市场既然不缺钱，又无法流入房地产，未来的聚焦点，会更为偏向于科技与制造。
从这个角度来看，央行坚持拒绝降息，背后还有一个深意：
以时间换空间。
我们未来的空间，是大国制造，是高端装备，是星辰大海。
我们现在的惯性，是土地财政，是债务驱动，是城市扩张。
一边用“不降息”的手段，拖住时间，稳住房价波动，慢慢缩小土地出让规模、开发投资规模、销售面积和施工面积。
另一边，用“注水数量”手段，比如巨额MLF、碳减排工具、北交所，以拓展空间，逐步扩大专精特新、高端制造的体量。
地产向下，制造向上，能见证如此宏大的时代，值得我们干一杯。