4月29日，宁德时代公布一季报业绩，净利润14.93亿元，远低于市场预期，市场之前传公司净利润可能低于50亿，应该也在30亿以上。为此，部分券商联手公司迅速开了一个业绩说明会。有意思的是，众多机构投资人连一针见血地向公司高管提问题的勇气都没有，与一年多前大骂沃森生物的高管形成了鲜明对比，这究竟是店大欺客呢？还是投资人欺软怕硬呢？
那么，站在当下时间，该如何看待宁德时代的未来？
首先来讨论一个广泛传播的观点：尽管产业长期发展的生命周期远尚未结束，但个别公司超额利润的生命周期可能已经接近结束。
网上转载类似意思的文章非常多。本人对此持否定意见。理由可从事物的本身、宁德时代的生意模式，以及竞争力来说明。
第一，宁德时代其实没过几天好日子，赚的真是辛苦钱。看公司财务数据，2019-2021年的毛利率为29.06%、27.76%、26.28%，期间净利率为10.95%、12.13%、13.70%。对比白酒、医药、银行、医疗服务等行业，这点利润率真是相形见绌，与隆基股份差不多。当然，有人会说，你比同行业的国轩、欣旺达赚钱多了。问题是，这有什么不正常吗？一个班50个学生，平均分60分，前三名90分以上，第10名至20名只有70分左右，后面有些低于60分，符合正态分布。
第二，宁德时代的本质是制造业，但它的生意模式既不是重资产模式，又不是产品标准化的模式。宁德时代的固定资产占总资产的比例在13%左右，隆基股份的固定资产占总资产的比例在25%左右，与隆基的硅片、组件相比，宁德时代的电池产品是有差异化的。一般地，对于产品标准化的公司来说，竞争优势主要来源于成本控制；对产品差异化的公司来说，竞争优势可能既来源于技术领先，又来源成本控制。对宁德来说，似乎两者兼而有之，如果一定要将两者排个位次，个人认为，成本控制占六成、技术领先占四成。所以，不要一看到宁德的盈利出现地雷了，就觉得公司的竞争力、技术水平也不过如此。
第三，对成本控制型企业来说，维持竞争优势的关键就是规模。本来宁德的规模优势足够明显。但是，疫情+各种封控措施使得规模效应荡然无存，这是导致公司毛利率大幅下滑的重要原因之一。数据显示，今年一季度，公司毛利率为14.48%，净利率为4.06%，基本上已“泯然众人”。当然，不得不承认，锂原料的价格暴涨是导致公司毛利率大幅下滑的最大原因。
第四，在新能源汽车产业还有长足发展的背景，一旦疫情的影响消退，宁德时代重新满产满销，公司就会很大程度上复活，但不是满血。考虑到锂盐可能会在未来一年内仍维持高价，因此，即便公司规模提上去，单位产能的盈利能力依然会低于过去一年的最佳水平。基于此，在正常情况下，很多分析师基于去年线性外推建立的盈利估值模型都是失效的。说得直白点，现在看到研报里关于宁德未来的业绩预测都是不靠谱的。
第五，考虑到疫情防控的不可预测性，公司产能产量均具有不确定性。所以，在今日开盘前本人预计外资可能会卖出。而从很长的周期来看，如果宁德均不能摆脱疫情的影响，其与LG的差距就不断收窄，甚至有被超过的危险，这或许是最大的风险。