离上市只差一步之遥。
来源|多知网
作者|徐晶晶
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多知网12月7日消息，粉笔有限公司今日晚间通过港交所上市聆讯，离上市只差一步之遥，花旗、中金(香港)和美银证券为其联席保荐人。
粉笔是中国的非学历教育培训服务提供商，腾讯、IDG、经纬、高瓴等知名投资机构均位列股东行列。
01
粉笔财务业绩概要
据招股书，粉笔的核心收入来源于在线培训、线下培训、教材及辅导教材的销售三大板块。营收方面，粉笔在2019年、2020年、2021年及2022上半年，分别实现营收11.6亿元、21.3亿元、34.3亿元以及14.5亿元。
其中，按业务线划分，2019年、2020年、2021年及2022上半年，在线培训收入占比分别为56.7%、46.2%、40.7%、49.4%。
粉笔提供多种培训课程，主要包括(1)公职人员考试培训课程、(2)事业单位僱员考试培训课程、(3)教师资格证及招录类培训课程及(4)其他考试培训课程。将营收按具体考试品类划分，2019年、2020年、2021年及2022上半年，公考培训收入占比分别为79%、76.8%、68.5%、66.8%;事业单位培训收入占比分别为11.3%、14.9%、19.5%、19.7%;教资及教招培训收入占比分别为5.3%、5.5%、8.4%、10.3%;其它考试培训收入占比分别为4.4%、2.8%、3.7%、3.2%。此外，粉笔已将课程服务扩展至非学历职业教育培训市场之外，以进一步扩大用户基础及利用交叉销售机会。例如，由于大量即将毕业的大学毕业生可能同时或连续准备公职人员或事业单位考试和研究生申请，因此粉笔于2020年推出研究生院入学考试培训课程，课程涵盖绝大多数专业科目。由于大学生是职业考试培训课程的潜在目标，因此粉笔于2018年6月推出大学英语四六级考试培训课程以吸引大学生。
毛利润及毛利率方面，2019年、2020年、2021年及2022上半年，粉笔毛利分别为5.362亿元、4.899亿元、8.409亿元、3.225亿元及6.893亿元，同期毛利率分别为46.2%、23.0%、24.5%、17.1%及47.5%。
值得注意的是，自2021年第四季度以来，粉笔的线下培训服务已开始产生毛利。因此，线下培训服务的毛利率由2020年的-11.1%大幅收窄至2021年的-0.3%。截至2022年上半年，粉笔的线下培训服务毛利率36.3%，整体毛利率增至47.5%，而上年同期整体毛利率为17.1%。
净利润方面，粉笔2019年净利润1.541亿元，2020年、2021年、2022年上半年，净亏损分别为4.845亿元、20.46亿元及3.918亿元。2019年经调整净利润1.752亿元，2020年与2021年经调整净亏损分别为3.628亿元及8.224亿元，2022年上半年经调整净利润9560万元。
市场份额方面，根据弗若斯特沙利文报告，中国非学历职业教育培训包括职业考试培训及职业技术培训，职业考试培训市场规模以收入计算预期在2026年达到1102亿元，中国职业考试培训服务的渗透率预计将由2021年的25.6%增至2026年的28.9%。其中，2021年，粉笔以4.3%的市场份额在中国职业考试培训行业排名第二。
截至2022年上半年，粉笔培训课程及线上产品的总付费人次为410万人次。正价课的付费人次也由2019年的140万人次增至2020年的180万人次，并进一步增至2021年的260万人次。
对于在线培训服务，截至2022年6月30日止六个月的新付费用户人数略少于现有付费用户人数，主要是由于粉笔减少在线推广课，更专注于将潜在学员转化至在线正价课。对于线下培训服务，2020年的新付费用户人数高于现有付费用户人数，主要是由于其在2020年5月大规模推出线下培训服务。于2021年及截至2022年6月30日止六个月，新付费用户人数少于现有付费用户人数，是由于大部分线下培训服务的付费用户为先前购买在线服务产品的付费用户转化而来。
2019年、2020年、2021年及2022年上半年，粉笔线下课程中分别有46510名、293518名、325713名及98305名付费用户(分别占线下课程所有付费用户约85.6%、74.9%、67.5%及68.8%)为先前购买在线产品的付费用户转化而来。同期，粉笔在线课程中分别有4078名、34509名、80211名及41490名付费用户为先前购买线下课程的付费用户转化而来，包括于所示期间曾为其线下课程付费的用户。
2019年、2020年、2021年及2022年上半年，粉笔在线每名付费用户平均收入为311元、315元、372元、284元、351元，而同期线下每名付费用户平均收入为6523元、2261元、3353元、2723元、3662元。
在团队规模上，截至2022年6月30日粉笔共有7388名员工，其中讲师人数为3796名，而截至2021年6月30日讲师人数为7276名，主要由于其在2021年及2022年上半年优化员工结构以改善运营效率及盈利能力。
近几年，粉笔线下业务同样受到疫情影响，以及若干招录类及资格证考试因疫情而延后，在短期内对其经营业绩有不利影响。为精简亏损的线下业务运营，粉笔调整线下覆盖规模，根据对营运中心运营表现及所覆盖区域的目标市场(包括当地招录计划)的综合评估，粉笔在2021年及2022上半年分别关闭188个及88个营运中心。粉笔还提及，预计未来不会投入大量资源建立更多的营运中心，而这正是导致其往绩记录期间亏损的主要因素之一。
在现金及现金等价物方面，2019年、2020年、2021年及2022上半年，分别为1.618亿元、3.327亿元、11.599亿元、12.535亿元。
招股书显示，此次募资用途为丰富课程内容、扩大学员群体、加强内容及技术开发能力等。
02
2022上半年，协议班付费人次达85600人次
将粉笔今年9月更新的招股和此次聆讯后资料集进行对比，主要有以下几处不同：
首先，粉笔之前申请上市的公司名称为粉笔科技有限公司(Fenbi Technology Ltd. )，现在则是粉笔有限公司(Fenbi Ltd. )，相应地，品牌名称则由“粉笔职教”变为“粉笔”。
其次，与9月招股书的另一个显著不同之处在于，聆讯后资料集在“概要”中以2页的篇幅说明了粉笔的协议班产品的收入确认方式与退款政策：
粉笔表示，其正价课根据不同的退款政策与收入确认方式，分为非协议班和协议班。倘学员不退课，粉笔非协议班的课程费用于服务期间内确认，倘学员完成课程但未能如协议所规定通过考试，则可退回协议班的部分或全部课程费用。不同考试的总体考试通过率不同。例如，2021年国家公务员考试笔试和面试的通过率分别为8.2%及20.0%。粉笔参考过往的退款水平，根据估计退款率，分别将一定比例的协议班课程费用及非协议班课程费用最初入账记为退款负债。粉笔将剩余课程费用最初入账记为合约负债，其后于相关服务期间确认为收入。
粉笔自2020年开始提供后付费协议班，以吸引不断扩大的具有不同消费能力的学员群体。购买后付费协议班的学员可不支付部分课程费用，只有在通过相关考试后才有义务作出付款。粉笔按估计通过率及服务进程将后付费协议班收取的若干比例课程费用入账为合约资产。
学员于购买时可对同类协议班选择不同的退款方式(即不通过而部分或全额退款)，而课程大纲和其他一般课程设置基本相同。于往绩记录期间，就可部分退款的协议班而言，退还的课程费用一般占总课程费用的65%至70%。
此外，购买粉笔“新手训练营”产品的学员倘在指定时间内达到目标分数，将有资格获得部分或全部购买价格的退款。
2019年、2020年、2021年与2022上半年，其协议班的付费人次分别为35200人次、154400人次、276000人次及85600人次。同时，自协议班所产生的收入分别为2.181亿元、4.498亿元、10.448亿元及3.621亿元。
截至2019年、2020年及2021年12月31日与2022年6月30日，粉笔的退款负债分别为1.961亿元、7.578亿元、6.803亿元及6.85亿元。整体退款率(按特定期间已退课程费用除以同期已收课程费用计算)从2019年的15.9%上升至2020年的31.3%，并进一步上升至2021年的47.7%，主要是由于不通过退款率增加，而不通过退款率增加是由于粉笔于2019年提供的协议班主要针对面试，不通过退款率相对低于笔试，而粉笔于2020年及2021年推出了笔试协议班和全额退款协议班，及疫情爆发，导致相关考试推迟，与2020年地方公务员考试相关的部分课程退款推迟至2021年进行。截至2022上半年，已收课程费用的整体退款率下降至33.2%，主要是由于原定于2022年上半年举行的地方公务员考试推迟至下半年。
粉笔还提到，其中国法律顾问表示，于本文件日期，根据中国现行监管机制，并无针对适用于其培训服务的课程收费方式或标准的具体规定或限制，且粉笔并无因提供可退款协议班而违反中国法律法规。
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本文作者：徐晶晶